Оценка бизнеса

Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления к безрисковой ставке дохода. Инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к более высокой ставке дисконта. Общая посылка такова — чем больше риск, тем выше ожидаемая ставка отдачи на вложенный капитал. В качестве безрисковой ставки на Западе принимают доходность по государственным облигациям с десятилетним сроком погашения. В России на сегодняшний день наиболее реальным ориентиром для определения необходимой доходности в валюте являются облигации внутреннего валютного займа ОВВЗ с десятилетним сроком погашения и Еврооблигации Правительства РФ Евробонды. Еврооблигации распространяются среди нерезидентов, эмитентом является Правительство РФ. Рассчитанная ставка дисконтирования является основой оценки стоимости бизнеса при помощи дисконтированного денежного потока. Методы оценки стоимости при помощи дисконтированного денежного потока Метод дисконтированных денежных потоков основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Подходы к оценке стоимости бизнеса

Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса инвестиционного проекта представляет собой частный случай остаточной текущей стоимости такого бизнеса, который еще не начат, но может быть начат. Остаточный период бизнеса в этом случае совпадает с длительностью всего жизненного цикла предлагаемого к финансированию инвестиционного проекта. Будучи максимально приемлемой для любого потенциального покупателя ценой прав и имущества, позволяющих освоить новый бизнес, чистая текущая стоимость реального для предприятия бизнеса проекта показывает, насколько больше за тот же срок, на который необходимо отвлечь из оборота средства для данного бизнеса, можно на этом бизнесе инвестиционном проекте заработать по сравнению с вложением тех же средств в доступную для потенциального инвестора альтернативу капиталовложения.

В качестве общедоступной и безрисковой альтернативы капиталовложения может рассматриваться покупка государственных облигаций либо вложение средств на страхуемый банковский депозит номинальная безрисковая норма дохода . Формула Фишера Если по той или иной причине при дисконтировании ожидаемых от бизнеса доходов в качестве стабильной за весь срок бизнеса номинальной безрисковой нормы дохода нельзя рассматривать фактическую рыночную ставку доходности государственных облигаций в первую очередь из-за нестабилизировавшейся инфляции и трудно прогнозировать на этот срок среднюю ожидаемую их доходность, то для определения ставки приходится использовать формулу Фишера.

Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса ( инвестиционного проекта) представляет собой частный случай.

Рыночная стоимость компании - рыночная стоимость собственного капитала и обязательств компании. Балансовая стоимость компании Нетто-стоимость компании ; Балансовая стоимость компании - суммарные активы минус нематериальные активы и обязательства. Балансовая стоимость компании может быть ниже или выше ее рыночной стоимости. Внутренняя стоимость компании Внутренняя стоимость компании - текущая стоимость ожидаемых будущих потоков наличности компании, дисконтированная требуемой нормой прибыли.

Выстраданный капитал Выстраданный капитал - увеличение стоимости собственности путем совершенствования работы предприятия, достигнутое личными усилиями ее владельца. Гудвилл Условная стоимость деловых связей Гудвилл - условная стоимость деловых связей фирмы; денежная оценка нематериальных активов компании: Гудвилл - разность между оценкой компании фондовой биржей и суммой ее материальных активов, зарегистрированных в балансе компании.

Остаточная текущая стоимость бизнеса может рассчитываться: Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса инвестиционного проекта представляет собой частный случай остаточной текущей стоимости такого бизнеса, который еще не начат, но может быть начат. Остаточный период бизнеса в этом случае совпадает с длительностью всего жизненного цикла предлагаемого к финансированию инвестиционного проекта. Будучи максимально приемлемой для любого потенциального покупателя ценой прав и имущества, позволяющих освоить новый бизнес, чистая текущая стоимость реального для предприятия бизнеса проекта показывает, насколько больше за тот же срок, на который необходимо отвлечь из оборота средства для данного бизнеса, можно на этом бизнесе инвестиционном проекте заработать по сравнению с вложением тех же средств в доступную для потенциального инвестора альтернативу капиталовложения.

Темп ожидаемой инфляции в среднем за период , остающийся до конца полезной жизни бизнеса может определяться:

Документ - Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - д.е., устойчивые темпы роста - 4% .

Метод чистой дисконтированной стоимости Чистая дисконтированная текущая стоимость , — это разница между рыночной стоимостью проекта и затратами на его реализацию. Она представляет собой сумму дисконтированных по годам денежных потоков за все периоды реализации проекта: Нетрудно заметить, что соответствующее значение чистой дисконтированной стоимости может быть получено путем умножения чистых денежных потоков за каждый период на соответствующий коэффициент дисконтирования.

Чистая дисконтированная стоимость показывает настоящую стоимость разновременных результатов от реализации конкретного проекта. Другими словами, чистая дисконтированная стоимость — это мера той добавочной или вновь создаваемой стоимости, которую мы получим, финансируя сегодня первоначальные затраты проекта. Инвестиционное предложение следует рассматривать, если чистая дисконтированная стоимость проекта положительная. Если чистая текущая стоимость проекта меньше 0, проект должен быть отклонен.

Из нескольких альтернативных проектов следует выбирать тот, у которого, при прочих равных условиях, больше чистая текущая стоимость. Положительная величина чистой текущей стоимости свидетельствует не только о полном возмещении затрат на инвестиционный проект при прогнозируемом уровне доходности капитала, но и о получении дополнительного дохода, т. При расчете дисконтированной стоимости принято делать некоторые допущения, которые значительно упрощают инвестиционные расчеты. Если не учитывать фактор налогообложения, чистую текущую стоимость инвестиционного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить фирма за возможность инвестировать капитал без ухудшения своего финансового положения.

Ожидаемая чистая текущая стоимость является нереализованным приростом капитала в части, превышающей расчетные затраты на инвестиционный проект. Реализованным этот прирост капитала станет в том случае, если ожидаемые денежные доходы станут реальными денежными доходами.

Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

Предприятие оценено методом накопления активов. Его обоснованная рыночная стоимость - млн. На следующий день после получения этой оценки предприятие взяло кредит в 10 млн. Уплата процентов - в конце каждого года. Погашение кредита - через 2 года. Как должна измениться оценка рыночной стоимости предприятия?

Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех.

Глава 5 Доходный подход к оценке стоимости бизнеса 5. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Для расчета стоимости компании в постпрогнозный период можно использовать следующие методы: Метод ликвидационной стоимости если предполагается ликвидация компании по окончании прогнозного периода. Для нормально действующей компании расчет стоимости в постпрогнозный период производится по модели Гордона. Данный метод предполагает капитализацию годового дохода постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации , рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.

При отсутствии в прогнозе темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на следующих допущениях: Расчетная формула определения стоимости компании в постпрогнозный период имеет вид: ост — остаточная стоимость компании в постпрогнозный период; ДПост — денежный поток в первый год постпрогнозного периода; — ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в постпрогнозный период; планируются с учетом роста денежных потоков за последние два года прогнозного периода в период их стабилизации ; — ставка дисконтирования.

Полученная таким образом остаточная стоимость компании в постпрогнозный период ост определена на момент окончания прогнозного периода.

Чистая приведённая стоимость

Чистая текущая стоимость реального для освоения нового бизнеса инвестиционного проекта представляет собой частный случай остаточной текущей стоимости такого бизнеса, который еще не начат, но может быть начат. Остаточный период бизнеса в этом случае совпадает с длительностью всего жизненного цикла предлагаемого к финансированию инвестиционного проекта. Будучи максимально приемлемой для любого потенциального покупателя ценой прав и имущества, позволяющих освоить новый бизнес, чистая текущая стоимость реального для предприятия бизнеса проекта показывает, на сколько больше за тот же срок, на который необходимо отвлечь из оборота средства для данного бизнеса, можно на этом бизнесе инвестиционном проекте заработать по сравнению с вложением тех же средств в доступную для потенциального инвестора альтернативу капиталовложения.

Затраты на ликвидацию составляют 25% стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи предприятия при ставке дисконта 18% .

Она необходима по различным причинам — но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности. Что понимается под оценкой бизнеса? Фактически, под оценкой бизнеса понимается выполненной следующих задач: Оценка мажоритарного иначе — контрольного, блокирующего пакета акций предприятия.

Это наиболее востребованная задача, которая даёт наиболее полное представление о стоимости бизнеса в целом или стоимости наиболее крупного пакета акций; Оценка миноритарного пакета акций. В данном случае осуществляется оценка одной акции в составе миноритарного пакета; Оценка имущественного комплекса. Особое внимание здесь уделяется оценке активов компании — зданиям, сооружениям, сетям, коммуникациям, земельным участкам, транспортным средствам и оборудованию. Также осуществляется анализ финансовых потоков предприятия; Оценка акций предприятия, которые котируются на рынке.

Текущая стоимость

Актив — совокупность вещей, принадлежащих лицу на праве собственности или в силу иного вещного права. Амортизационные отчисления — отчисление части стоимости основных фондов основного капитала для возмещения их износа. Аналог — объект, сходный или подобный оцениваемой недвижимости. Арбитражный управляющий — лицо, принимающее на себя функции управления предприятием-должником для вывода его из кризисной ситуации.

Предложено проводить оценку инвестиционной привлекательности отраслей экономики при помощи оценки текущей стоимости бизнеса.

От традиционного показателя рентабельности инвестиций его отличает связь с денежными потоками предприятия. Вычисление производится по следующей формуле: Данная модель имеет широкое применение при оценке предприятия за рубежом. Данный метод разделяет прогнозируемый денежный поток операционный денежный поток и денежный поток, требуемый для получения нулевой чистой приведённой текущей стоимости. Далее, средний индекс рассчитывается путём деления текущей стоимости операционного денежного потока на текущую стоимость требуемого денежного потока.

В соответствии с данной моделью, предприятие создаёт акционерную стоимость тогда и только тогда, когда значение индекса больше 1. В этом отношении, данная модель имеет сходство с индексом прибыльности, рассчитываемым на дисконтируемой основе. Модель выражается следующей формулой: Это ещё один метод, основанный на рыночной оценке эффективности деятельности предприятия. Он сочетает в себе дивиденды и прирост стоимости акционерного капитала для получения полной картины того, что получат акционеры или инвесторы по окончании определённого периода.

Так как он полностью основан на изменении рыночных цен акций, это полностью управляемый рынком метод. Он применяется, чтобы оценить эффективность деятельности предприятия в целом. определяется по следующей формуле: Так как все рыночные переменные не подконтрольны менеджеру, то достаточно сложно оценить эффективность деятельности предприятия по этому методу.

ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ

По материалам сайта Инструменты финансового анализа Чистая текущая стоимость чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, , - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков. Метод чистой текущей стоимости состоит в следующем. Определяется текущая стоимость затрат , то есть решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.

Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта :

Определение термина Чистая текущая стоимость. Суммой значений дисконтированных денежных потоков являются либо стоимость бизнеса.

Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования осно ван на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оце ниваемый бизнес. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Для определения ставки дисконтирования к безрисковой ставке дохода прибавляется дополнительные премии за риск вложения в предприятие по следующим факторам: , . При этом известно, что увеличение нормы дохода происходит по мере повышения степени риска инвестиций. Ставка дисконтирования рассчитана методом кумулятивного построения по формуле: Определение очищенной от риска нормы дохода. Премии за риск вложения в предприятие Для инвестора безрисковая ставки представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам облига циям или векселям с аналогичными исследуемому проекту горизонтом инвестирования. Для оценки российских компаний может быть принята ставка по вложениям с наименьшим уровнем риска например, ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках, либо доходность ООВЗ ВЭБ Модель оценки капитальных активов основана на предположении, что инвестор, вкладывая средства в той или иной степени рискованный бизнес, стре мится к получению дополнительных доходов по сравнению с гарантированными доходами от безрисковых инвестиций.

Дополнительный доход связан с более высокой степенью риска.

Оценка стоимости компании по методу дисконтированных денежных потоков

Случаи действительного разводнения акций - Оценка бизнеса Поэтому на таких рынках тем более часто могут встречаться ситуации, когда поглощаемые компании оказываются недооценены фондовым рынком. В то же время, коль скоро на неконкурентных рынках чистая текущая стоимость инвестиций может существенно отличаться от нуля, на подобных наблюдаемых в реальной жизни неконкурентных и недостаточно организованных фондовых рынках разводнение акций при поглощении компаний может оказаться не мифом, а действительностью.

Тогда вклад инновации в повышение стоимости предприятия как раз и окажется равным разнице между соответствующими оценками. Очевидно, может быть поставлен следующий вопрос: Критерии и показатели инвестиционной оценки проектов инноваций, типы антикризисных инноваций с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия - Оценка бизнеса , следует выяснить, каков уровень денежных потоков, прогнозируемых по проекту инновации: Это объясняется тем, что если на рынках капитала в принципе достижима чуть ли не абсолютная высокая степень конкурентности вследствие роста объема и информационной прозрачности фондового рынка, роста числа банков и пр.

ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ — (present value) См.: будущая стоимость (future value). Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М, Издательство Весь Мир.

Достоинства и недостатки[ править править код ] Положительные свойства ЧПС: Чёткие критерии принятия решений. Показатель учитывает стоимость денег во времени используется коэффициент дисконтирования в формулах. Показатель учитывает риски проекта посредством различных ставок дисконтирования. Для устранения этого недостатка был разработан индекс скорости удельного прироста стоимости Коган, Во многих случаях корректный расчёт ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов, которые оцениваются с использованием .

Хотя все денежные потоки коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчётный проект являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события. Для того чтобы оценить проект с учётом вероятности исхода событий поступают следующим образом: Выделяют ключевые исходные параметры. Каждому параметру устанавливают ряд значений с указанием вероятности наступления события. Для каждой совокупности параметров рассчитывается вероятность наступления и .

Дальше идёт расчёт математического ожидания. В итоге получаем наиболее вероятностное . Пример[ править править код ] Корпорация должна решить, следует ли вводить новые линейки продуктов.

Расчет стоимости бизнеса - Михаил Серов